人民幣逆風(fēng)上行顯強(qiáng)勢 釋放匯率彈性正當(dāng)時（轉(zhuǎn)自中國證券報）
業(yè)內(nèi)人士分析，未來人民幣匯率走勢面臨的不確定性因素仍較多，前期促成匯率升值的一些因素可能弱化，應(yīng)避免對匯率走勢形成單邊預(yù)期。事實上，釋放人民幣匯率彈性正當(dāng)其時，既可對沖外部風(fēng)險，亦可護(hù)航貨幣政策自主調(diào)控，有效應(yīng)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨的“三重壓力”。
逆風(fēng)上行為哪般
在岸匯率升破6.33元、離岸匯率盤中突破6.32元……經(jīng)過前期短暫回調(diào)，上周人民幣對美元匯率重拾升勢，在岸人民幣最高升至6.3247元，距1月下旬高點6.3200元僅有咫尺距離；離岸人民幣最高升至6.3193元，率先實現(xiàn)突破，創(chuàng)出2018年5月以來的新高。同期，美元指數(shù)持續(xù)在96附近徘徊。
“短期人民幣匯率升值更具主動性。”一位外匯市場人士說，類似的一幕，在過去一年曾多次上演。
據(jù)統(tǒng)計，2021年，美元指數(shù)上漲6.68%，非美元貨幣紛紛貶值，但人民幣對美元匯率仍升值2%以上。“從中美經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)、政策分化、中美利差等角度，都無法解釋美元走強(qiáng)、人民幣更強(qiáng)的現(xiàn)象。”國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉說。
是什么支撐人民幣匯率逆風(fēng)上行？業(yè)內(nèi)人士分析，出口和結(jié)售匯順差強(qiáng)勁發(fā)揮了主導(dǎo)作用。還有業(yè)內(nèi)專家指出，直接投資和證券投資項下資本凈流入、人民幣套息屬性增強(qiáng)，以及季節(jié)性結(jié)匯需求釋放等因素，進(jìn)一步提振人民幣匯率升勢。
外匯局副局長、新聞發(fā)言人王春英表示，2022年伊始，出口韌性依然強(qiáng)勁、跨境收支順差較高、市場預(yù)期較好，為人民幣匯率提供支撐。
在業(yè)內(nèi)人士看來，人民幣匯率的韌性和強(qiáng)勢仍較明顯，這是2021年特征的延續(xù)，但同時也不能忽視變的一面。
單邊行情非常態(tài)
當(dāng)前，國際經(jīng)濟(jì)金融形勢加快變化，特別是主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策轉(zhuǎn)向加快，未來人民幣匯率走勢面臨的不確定性因素仍較多，且前期促使人民幣匯率升值的一些因素可能弱化。業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，人民幣匯率以雙向波動為常態(tài)，應(yīng)避免對匯率走勢過于樂觀或過于悲觀的單邊預(yù)期。
一方面，下階段推動人民幣走強(qiáng)和資本大規(guī)模流入的因素或趨弱化。一是支撐人民幣匯率堅挺的出口優(yōu)勢可能減弱。二是美元短期走強(qiáng)和中美利差收窄將對人民幣匯率形成下行壓力。值得一提的是，盡管近期人民幣偏強(qiáng)，但提示匯率貶值風(fēng)險的觀點增多，一定程度上反映了市場看法變化。三是中外經(jīng)濟(jì)與政策錯位，或引起資本流向和匯率預(yù)期的變化，亦難從基本面角度支持人民幣匯率繼續(xù)大幅升值。
不少業(yè)內(nèi)人士判斷，隨著出口和結(jié)售匯順差提供的支撐弱化，未來海外政策調(diào)整、美元指數(shù)運行、中外利差變化等因素對人民幣匯率的影響會趨于增強(qiáng)。“國際收支對人民幣匯率的支持減弱，將使得人民幣匯率與美元指數(shù)的相關(guān)性重新增強(qiáng)。”平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生表示。
另一方面，未來人民幣匯率貶值風(fēng)險仍可控。外匯局分析，本輪政策調(diào)整過程中，美國和非美主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長和貨幣政策的同步性更好，預(yù)計會限制美元升值空間。海通證券等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，境內(nèi)積聚的美元流動性和積累的結(jié)匯需求，也將對人民幣匯率提供一定的支持。還有專家指出，多元化配置需求驅(qū)動國際投資者增持人民幣資產(chǎn)，或在一定程度上抵消中美利差收窄帶來的不利影響。
“人民幣難出現(xiàn)急跌的狀況。”海通證券研報寫道。
“彈起來”發(fā)揮穩(wěn)定器功能
專家認(rèn)為，下階段應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)匯率彈性，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國際收支自動穩(wěn)定器功能。
在業(yè)內(nèi)專家看來，近幾年人民幣匯率彈性顯著增強(qiáng)，外匯市場得以及時出清，打破了匯率走勢的單邊預(yù)期，帶來了兩方面積極影響。一方面，有效避免跨境資本流動在投機(jī)資本的推波助瀾下形成“羊群效應(yīng)”，讓外匯管理陷于被動。另一方面，有效避免單邊預(yù)期集中釋放造成外匯市場大幅震蕩。因此，接下來應(yīng)繼續(xù)保持人民幣匯率的充分彈性，緩沖外部沖擊、規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險；也可讓貨幣政策更好發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)的作用，更有效應(yīng)對國內(nèi)面臨的“三重壓力”。
華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜稱，當(dāng)前人民幣匯率“強(qiáng)而不貴”，距前期敏感位仍有10%以上的戰(zhàn)略縱深，即使未來出現(xiàn)一定程度貶值，仍有能力護(hù)航貨幣政策獨立性。